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Der Aktienkurs der Halbleiter hat sich erholt, warum wird dies begründet?

Freigabe auf : 13.03.2019

Die jüngste Volatilität der Halbleiterbestände ist zum großen Teil auf den historischen zyklischen Charakter der Branche zurückzuführen.

Aus unserer Sicht sollte die Volatilität des halbautomatisierten Produktionszyklus verringert werden, da die Branchenstruktur vernünftiger und standardisierter ist.

Wir glauben, dass langfristig positive Faktoren für das Internet der Dinge, Cloud Computing und künstliche Intelligenz auch die Volatilität der Industrie eindämmen sollten, und konjunkturelle Schwäche kann als mögliche Kaufgelegenheit angesehen werden.

Der Einbruch der Halbleiteraktien im letzten Herbst - und die Erholung, die in diesem Jahr folgte - erinnert uns an den zyklischen Charakter der Branche und die langfristigen positiven Faktoren, von denen wir glauben, dass sie den Anlegern in den kommenden Jahren ein Umsatzwachstum bringen werden. Obwohl die Schwäche der Halbleiterindustrie Ende 2018 mit den schwachen gesamtwirtschaftlichen Daten übereinstimmt, glauben wir, dass diese Rezession eine konjunkturelle Schwankung ist, die in der Branche einzigartig ist, kein Anzeichen für eine weitere Abschwächung der Wirtschaft. Glücklicherweise sind diese Schwankungen für Anleger nicht so besorgniserregend. Angesichts der starken langfristigen Antriebskraft von Internet of Things (IoT), Server-abhängigem Cloud Computing und künstlicher Intelligenz (KI), die die Nachfrage nach Chips vorantreiben, glauben wir, dass der Umfang des Halbleiterkreislaufs zwar nicht verschwinden wird, er jedoch eingeschränkt werden sollte.

Korrektur

Bereits Mitte 2018 haben wir gesehen, dass die Halbleiterbranche vor neuen Herausforderungen steht. Die chinesische Wirtschaft verlangsamt sich als großer Abnehmer von industriellen Halbleiterprodukten. Der Abschwung auf dem Markt für Speicherchips hat auch eine Rolle gespielt, denn in diesem weitgehend auf Rohstoffe basierenden Markt führten Überkäufe von Verbrauchern zu Beginn des Jahres 2018 zu einer Überbestandsmenge dieser Unternehmen, die gerade absorbiert wurden.

Tabelle 1: Herstellung und Preis von Halbleitern und anderen elektronischen Komponenten


Die „Hungersnot“ des Produktzyklus 2018 ist ein Merkmal der Branche. In der Vergangenheit war die Dauer dieses Zyklus nur vier bis fünf Viertel. Wie in Tabelle 1 gezeigt, ist dies der dritte Rückgang der Halbindustrie während der aktuellen wirtschaftlichen Erholung, und es ist auch der offensichtlichste Rückgang vom Höhepunkt nach unten.

Was hat sich geändert?

Viele der Schlüsselfaktoren, die den Aktienkurs von Halbleitern zunächst herabsetzten, schlagen sich jetzt weitgehend in den Aktienkursen nieder, von denen sich einige verbessert haben. Zum Beispiel scheint sich die wirtschaftliche Situation in China stabilisiert zu haben, während sich die Lage in den Vereinigten Staaten verbessert hat und die Handelsverhandlungen zwischen den USA und China, wenn auch nur zeitweise, fortgesetzt werden. Die fundamentalen Daten der Branche hatten ebenfalls Auswirkungen, da die überschüssigen Aktien von Käufern in den kommenden Monaten nach dem Kaufboom des letzten Jahres allmählich abzunehmen scheinen.

Die Bewertung erreichte den niedrigeren Preis, den wir glauben, und spielte eine Rolle bei der Erholung. Wie in Tabelle 2 gezeigt, sank die erwartete Kurs-Gewinn-Relation der Halbleiteraktien Anfang Dezember leicht auf das 11-fache und lag damit um 25% unter dem langfristigen Durchschnitt.

Tabelle 2: Vorwärts-P / E-Verhältnis des Standard-P / C 500-Halbleiterindex


Der Pessimismus der Anleger zeigt sich auch in den stetig abnehmenden allgemeinen Gewinnerwartungen der börsennotierten Halbleiterunternehmen. Obwohl die Herabstufung der Ergebnisbewertung eine natürliche Reaktion auf den Abwärtszyklus ist, glauben wir, dass die Abwärtskorrektur ein Niveau erreicht hat, das die grundlegenden positiven Faktoren ignoriert. Die Erholung des Aktienkurses in diesem Jahr mag zum Teil darauf zurückzuführen sein, dass Anleger bei Dips kaufen, aber sie erkennen auch an, dass sich die Industrielandschaft verändert.

Zur richtigen Zeit am richtigen Ort

Wir glauben, dass es im letzten Herbst zwei Gründe für die Überreaktion des Marktes auf die Herausforderung des Halbleitermarktes gab. Erstens ist dies nicht die stark zerstreute und ungeordnete Halbleiterindustrie der Vergangenheit. Die jüngste Integration hat zu einer Rationalisierung der Produktion geführt, und erfahrene Managementteams sind nun besser in der Lage, eine sanfte Landung (ausgeglichenes Angebot und Nachfrage) zu erreichen, wenn der Konjunkturzyklus erreicht ist. Wir glauben, dass die Turbulenzen im letzten Jahr ohne diese zunehmend flexible Branchenstruktur noch dramatischer sein könnten.


Zweitens haben das Internet der Dinge, Cloud Computing und künstliche Intelligenz - die alle eine große Anzahl von Chips erfordern - uns überzeugt, dass die Branche zwar Zyklizität erleben kann, diese stark positiven Faktoren jedoch langfristig an Bedeutung gewinnen, da die Daten zu Gesamtmengen und Umsatz steigen Die Amplitude der Periode sollte unterdrückt werden.

Nachfragepotenzial

Erklären Sie dies die Beziehung zwischen halbautomatischen Systemen und Autos. Die jüngste Schwäche der chinesischen Autoverkäufe hat die Nachfrage nach Chips belastet. Das langfristige Thema der intelligenten, elektrischen und halbautomatischen Autos kann jedoch nicht ignoriert werden. Wir glauben, dass der Chipinhalt eines Autos in den nächsten 5 bis 10 Jahren von 375 $ auf über 1.000 $ steigen wird. Selbst wenn die Wirtschaft bremst, wird das Verkaufsvolumen des Autos sinken, und der Absatzanstieg dürfte die Nachfrage nach Halbleitern stabil halten. Es ist wichtig, dass sich dieses Phänomen in Fabriken, Privathaushalten und einer Reihe potenzieller intelligenter und verbundener Geräte wiederholt.